Parametri neto sedanje vrednosti (NPV) in notranje stopnje donosa (IRR) nam lahko pomagajo preučiti izvedljivost nekaterih projektov na ekonomski ravni. Vendar mora biti jasno, da ta merila ne sovpadajo vedno, imajo svoje omejitve in njihovi rezultati bi bili v nekaterih primerih lahko neskladni.
Zato bomo na mizo postavili NPV in IRR, da jih skupaj analiziramo.
Najprej je treba omeniti način proučevanja donosnosti projekta. NPV to počne v absolutnih neto izrazih, torej v denarnih enotah, kaže vrednost današnjega projekta; medtem ko nam IRR daje relativno mero v odstotkih.
Te metode se razlikujejo tudi pri obravnavi denarnih tokov. Po eni strani NPV upošteva različne ročnosti denarnih tokov, pri čemer daje prednost najbližjim in s tem zmanjšuje tveganje. Predpostavlja, da se vsi tokovi reinvestirajo z enako stopnjo K, diskontno stopnjo, uporabljeno v sami analizi. Po drugi strani pa IRR ne upošteva, da se denarni tokovi občasno reinvestirajo po diskontni stopnji K, temveč po donosu r, kar precenjuje naložbeno sposobnost projekta.
Trenutna vrednostPrimer primerjave med NPV in IRR
Oglejmo si kratek primer za razjasnitev te zadnje ideje. Kaj pomeni, da ima naložba interno donosnost 40%? V skladu z merili IRR bi to pomenilo, da bi se po enem letu pridobljena sredstva reinvestirala v višini 40% in s tem sredstva iz drugega leta in naslednjih let. Hipoteza daleč od resničnosti.
Naslednji graf prikazuje razmerje med NPV in IRR.
Vidimo, da je za projekt toliko NPV, kolikor se uporabljajo diskontne stopnje. V zvezi z IRR graf prikazuje, da obstaja samo eden, vendar to ni vedno tako, je odvisno od strukture denarnih tokov naložbe. Razloženo je spodaj.
Če se osredotočimo na rezultate, ki jih ponujajo, bomo ugotovili, da lahko prihaja do razhajanj glede na zadevno naložbo.
Pri enostavnih naložbah obe metodi sovpadata pri odločitvi, da projekt sprejmemo ali zavrnemo. Pri razvrščanju naložb pa je možno, da jih vsaka metoda naroči drugače.
Pri naložbah, ki niso preproste, lahko pride do konfliktov pri odločanju tudi pri sprejemanju ali zavrnitvi naložbe.
Poglejmo različne primere, ki jih lahko najdemo pri analizi naložb, ki bodo, kot že rečeno, odvisne od njihove narave, ne glede na to, ali so preproste ali ne.
Prvi primer: tako NPV kot IRR dajeta enako odločitev o naložbi in rezultate razvrščanja (preproste naložbe)
Zaključki: obe metodi dokazujeta, da so projekti donosni in da je projekt B boljši od A.
Drugi primer: tako NPV kot IRR dajeta enake rezultate odločitve, vendar pri naročilu naložb ne sovpadata (enostavne naložbe)
Zaključki: merila kažeta, da so naložbe donosne, vendar se ne strinjata, ko gre za prednostno razvrščanje naložb. Glede na NPV je B donosnejši od A, vendar bi po kriteriju IRR najprej izbrali A, ki ima IRR večji od B.
Tretji primer: projekti z več kot enim IRR (ni preprosta naložba)
Zaključki: kaj pomeni, da ima projekt dve IRR? Zaradi dveh vrednosti je NPV enak nič, kar povzroča težave pri uporabi merila IRR za analizo naložbe, saj ni znano, katero IRR uporabiti kot referenco za primerjavo z diskontno stopnjo (K).
Ne pozabimo, da je pravilo odločitve:
IRR> k sprejme investicijo
IRR = k brezbrižno
IRR <k zavrne naložbo
Ta pojav je posledica dejstva, da se znak neto denarnih tokov večkrat spremeni.
Četrti primer: projekt brez IRR (ni preprosta naložba)
Zaključki: če projekt nima IRR, tega merila ni mogoče uporabiti pri odločanju.
Vračilo