Širitev, ki so jo kriptovalute doživele v zadnjih letih, zlasti pa leta 2020 kot posledica svetovne pandemije, je to premoženje spremenila v prave protagoniste na finančnih trgih. V tej smeri se zelo pogosto ponavlja vprašanje: Ali je Bitcoin novo zlato?
Ta proces preoblikovanja je tako hiter, da so vrednostni papirji, kot sta Bitcoin ali Ethereum, v kratkem času postali marginalna plačilna sredstva in so bili v središču pozornosti velikih in majhnih vlagateljev po vsem svetu.
Morda zaradi ne tako oddaljenih zgodovinskih izkušenj z zlatim standardom in Bretton Woodsovim sistemom dejstvo, da se toliko ljudi zgrinja v skupno valuto brez vladnega posredovanja, nekoliko spominja na vlogo, ki jo je zlato vedno igralo. Iz tega razloga je običajno slišati ugibanja o možnosti, da bi lahko v določenem trenutku ena ali več kriptovalut nadomestila zlato kovino, a je to res mogoče?
Zlato, pribežališče par excellence
V okviru sedanjega denarnega sistema nam ni treba misliti na sredstvo, ki služi kot podpora celotnemu obsegu fiatne valute. Ta funkcija je bila vloga zlatega standarda, vendar je bil ta sistem v prvih desetletjih 20. stoletja opuščen in njegovi zadnji ostanki so trajno izginili po koncu sporazumov iz Bretton Woodsa leta 1971.
Čeprav je res, da danes centralne banke kopičijo velike rezerve zlata, te predstavljajo le del sredstev, ki jih imajo v svojih bilancah stanja. Zato ne smemo misliti, da je denar v obtoku podprt z zlatom, še manj pa pod samodejnim razmerjem pretvorbe.
Kakšna je torej vloga zlata v današnjem svetu? Je v bistvu še eno sredstvo, čeprav ima svoje značilnosti, zaradi katerih je na finančnih trgih posebno cenjeno sredstvo. Zlato ima zelo raznoliko uporabo, kar zagotavlja določeno raven povpraševanja, hkrati pa preprečuje, da bi bila njegova cena neposredno povezana z razvojem določenega sektorja. Je lahko prenosljiv, kovljiv, njegovo sprejemanje pa se je razširilo po vsem svetu, kar olajša njegovo hitro pretvorbo v likvidnost. Toda poleg tega ima zlato posebno kakovost, ki ga ločuje od drugih surovin: je redka in tudi njegova ponudba skorajda ne raste zelo počasi.
Prav pomanjkanje predstavlja eno največjih prednosti zlata, deloma tudi zato, ker je njegova proizvodnja odvisna od naravnih rezerv (ki so po definiciji omejene) in ni predmet arbitrarnosti nobene centralne banke. Zahvaljujoč temu trgom ni treba prevzeti tveganja za vlaganje v sredstva, ki jih je kasneje s politično odločitvijo mogoče umetno razvrednotiti, kot se včasih zgodi pri fiat valuti ali javnem dolgu.
V tem smislu je zanimivo omeniti, da čeprav velik del ekonomske literature javni dolg opredeljuje kot varno sredstvo, je resnica, da je cena teh vrednostnih papirjev lahko bolj nestanovitna kot cena zlata in celo predstavlja večjo tveganje neplačila. Morda se zdi protislovno, toda včasih niti prisilna sposobnost države, da pobira davke, ne more zagotoviti zagotovila, primerljivega z veliko verjetnostjo, da obstajajo kupci zlata pod spontanim tržnim redom.
Zaradi vseh teh dejavnikov je zlato tradicionalno zelo privlačna priložnost za vlagatelje. V nekaterih primerih je motivacija lahko zgolj špekulativna in izkorišča kratkoročna gibanja cen, vendar je splošno mnenje, da predstavlja sredstvo za varno zatočišče. Z drugimi besedami, mnogi vlagatelji, ki stavijo na nakup zlata, to storijo, da zaščitijo svoje premoženje s sorazmerno stabilnim in likvidnim sredstvom. Ta značaj zatočišča je vedno spremljal kovino zlata, še bolj pa od konca pretvorbe v plemenite kovine glavnih svetovnih valut.
Vloga kriptovalut
Svetovni denarni trgi so po odhodu iz Bretton Woodsa doživljali obdobja rasti in krčenja, vendar lahko opazimo dolgoročni ekspanzijski trend. Na splošno v letih konjunkture opazimo povečanje ponudbe denarja, kar je naravno, če upoštevamo, da v sistemih z delnimi rezervnimi bankami subjekti lažje posojajo in s tem ustvarjajo nov denar. Kar se ne zdi tako logično, je, da se v obdobjih recesije nekatere centralne banke odločijo podvojiti stavo in še naprej tiskati denar, da bi v sistem vbrizgale likvidnost in tako olajšale okrevanje gospodarstva.
Seveda ta ekspanzivni trend ni pravilo, ki se vedno izpolnjuje in v resnici lahko opazimo številne politike denarnih omejitev v zadnjih 50 letih, je pa dokaj pogosta navada. To je bil najprimernejši recept za velika gospodarstva, da se rešijo iz velike recesije od leta 2008, tako pa je praktično po vsem svetu zaradi nove krize, ki se je začela leta 2020.
Največja težava te rešitve je, da ima vsaj kratkoročno zelo različne rezultate, odvisno od države, v kateri se uporablja. V gospodarstvih z razvitimi finančnimi trgi, solventnimi državami in valutami, ki veljajo za varne zavetja, se nova denarna ponudba lahko absorbira brez ustvarjanja inflacijskih napetosti. Če se negotovost poveča in s tem povpraševanje po denarju, se lahko zmerno ekspanzivne politike omejijo na zagotavljanje večje naklonjenosti likvidnosti, ne da bi kratkoročno ali srednjeročno ustvarjali večja makroekonomska neravnovesja.
Kadar pa se te politike izvajajo v gospodarstvih z nerazvitim finančnim sistemom, težavami z zunanjim dolgom ali nezaupanjem v nacionalno valuto, je navadno rezultat inflacijski proces, iz katerega je zelo težko izstopiti. To velja za države, kot je Argentina, kjer se denarna ponudba vsako leto podvoji in zato trge preplavi valuta, ki je ne zahtevajo. Posledica je seveda stopnjevanje inflacije, ki lahko v kratkem času uniči likvidna sredstva varčevalcev, kar jih spodbudi k iskanju drugih naložbenih alternativ.
Dolga pot
Če pogledamo prejšnji graf, bomo videli, da je med vrednostmi varnega zavetja najvišjo skupno ceno monopolizirana z valutami, zlasti tistimi, ki jih izdajo centralne banke, ki vzbujajo zaupanje na trge, kot so Evropska centralna banka, Federal Reserve ali Japonska banka. Vendar pa tudi vidimo, da je zlato še naprej pomembno sredstvo, tako da je skupna vrednost njegovih bilanc veliko višja od skupnega M1 dolarjev. Zato bi lahko rekli, da bi bilo zlato druga valuta na svetu.
Nasprotno, Bitcoin je daleč od zlata, vendar se moramo zavedati, da je bila pred nekaj leti taka primerjava nepredstavljiva. Dejansko je zaradi stopnje rasti te kriptovalute, ne pa zaradi njene trenutne cene, marsikdo pomislil, da bi lahko presegel zlato kovino.
Zelo težko je napovedati, ali se bo ta možnost sčasoma uresničila, lahko pa vsaj izpostavimo, kako bi se to lahko zgodilo. Ob upoštevanju, da je do danes skupno število Bitcoinov okoli 19 milijonov in da je morda izdanih največ 21 milijonov, bi skupna cena komaj dosegla bilijon ceteris paribus. Ne glede na to, da, količina izgubljenega in neizterljivega Bitcoina.
Zato je očitno, da če bi se Bitcoin v prihodnosti približal zlatu, bi to moral storiti prek cen, torej z dvigom vrednosti vsake denarne enote na trgu. Natančneje, njegovo ceno je treba pomnožiti z 11, tako da imata oba sredstva podobno kapitalizacijo.
Ti izračuni seveda ne izničijo možnosti zbliževanja obeh vrednot, vendar potrjujejo, da je dolga pot še dolga. Vsekakor nestabilnost številnih valut in širitev digitalnega gospodarstva s preskoki ustvarjata ugoden okvir za razvoj kriptovalut in predvsem Bitcoina.
Ponovno izumljate zlati standard?
Ti premisleki nam lahko pomagajo razumeti, zakaj se zdi, da je Bitcoin uspešnejši v državah z razmeroma nestabilnimi valutami kot v evroobmočju ali ZDA. V določenem smislu lahko rečemo, da varčevalci v teh državah iščejo varnost vrednostnega papirja, katerega dobava je fiksna, ravno zato, ker se izogibajo samovolji svojih centralnih bank.
Vendar dejstvo, da imamo predvidljivo globalno ponudbo po vnaprej določenih pravilih (tudi z nominalno najvišjo mejo), ni edina prednost te kriptovalute. Tako tudi vedno večje sprejemanje ter enostavnost lastništva in prevoza (glede na njegovo virtualno naravo), lastnosti, ki so značilne tudi za zlato in ki so takrat omogočale organizacijo svetovnega denarnega standarda, ki temelji na tej kovini.
Zaradi te situacije se nekateri sprašujejo, ali bi se bilo mogoče vrniti na standard, podoben zlatu, vendar na podlagi neke kriptovalute, kar je zelo težko napovedati. Lahko pa naštejemo nekatere njegove hipotetične prednosti.
Prednosti vzorca Bitcoin
Prvič, skupni denarni standard bi omogočil, da se ista valuta uporablja kot referenca po vsem svetu, v tem primeru kriptovaluta. Nacionalne valute, tako kot v 19. stoletju, ne bi bile nič drugega kot lokalne apoene univerzalne valute. Po drugi strani bi bilo razmerje pretvorbe vsake valute z referenčnim standardom odraz dejavnikov, kot so zunanja zadolženost, rezerve centralne banke in povpraševanje po lokalnem denarju, kar bi lahko privedlo do bolj preglednih denarnih trgov.
Po drugi strani pa bi morale države, ki se odločijo, da bodo ohranile določeno stabilnost v omenjenem razmerju pretvorbe in nimajo pozitivnega zunanjega stanja, očistiti svoje javne račune in se vzdržati nadaljnjega tiskanja denarja, kar bi prisililo vlade, da poiščejo ravnotežje pri denarni in davčni. Kot v primeru zlatega standarda, bi se to lahko preneslo tudi v stabilnost cen, ki bi gospodarsko rast kombinirala s praktično ničelno inflacijo.
Sprejetje skupnega denarnega standarda pa sproža tudi nekaj ugovorov. Najpomembnejše med njimi je, da je trenutno obseg denarja v obtoku tako velik, da zelo težko razmišljamo o vrnitvi k zlatu kot referenci in bi nas prisilili, da se obrnemo na kriptovalute. Vendar pa vlade in centralne banke nanje gledajo z nezaupanjem, ki pogosto poskušajo urediti ali celo omejiti njihovo uporabo.
Običajno je slišati, da je sovražnost politikov do teh valut posledica dejstva, da ogrožajo trenutni monopol nad valuto, saj bi jim sprejetje objektivnega denarnega standarda preprečilo ekspanzivne politike, ki bi lahko prinesle volilne koristi. V vsakem primeru je resnica, da če bi neka oblast na nek način nadzirala Bitcoin, bi ta valuta verjetno izgubila eno glavnih privlačnosti vlagateljev: svojo neodvisnost.
Zaradi vseh teh razlogov je težko razmišljati o zamenjavi zlata za Bitcoin kratkoročno ali srednjeročno. Nasprotno, obe vrednoti se lahko dopolnjujeta in najdeta naraščajoče povpraševanje v svetu, kjer se zdi, da so centralne banke nagnjene k devalvaciji lastnih valut, varčevalci pa preprečujejo, da bi njihovo bogastvo potonilo z njimi.