Po zadnjih ocenah Bloomberga in drugih ponudnikov finančnih informacij je verjetnost znižanja obrestne mere 100-odstotna. Kaj pa, če Fed ne zniža stopenj?
Kar naprej, v gospodarstvu na splošno in zlasti na finančnih trgih ni nič gotovo. Edina zanesljiva stvar, ki je zvesta izjemi, ki potrjuje pravilo, je negotovost.
Nihče nikoli ne ve, kaj se bo dogajalo na trgih, kako se bo premikal delniški trg. Niti predsedniki centralnih bank ne vedo, kaj se bo zgodilo. Ker v vsakem primeru Powell, Draghi ali Kuroda vedo, kaj bodo sprejeli, ne pa posledice, ki jih bo imelo na trgu. Včasih delo opravijo, včasih ne.
V tem smislu je najmanj tvegano, zlasti ko gre za naložbene odločitve, ki na podlagi verjetnosti, da bo trg odobril naslednje znižanje obrestne mere, narekuje, kaj bo ali ne bo.
Kako se porazdelijo verjetnosti znižanja stopnje?
Če za referenčni časovni okvir vzamemo leto 2019, lahko vidimo, da za povišanje tečaja ni statističnega prostora. Seveda glede na trenutne razmere Zvezne rezerve verjetno ne bodo zvišale stopenj. Verjetneje pa je, da jih bo obdržalo.
Če pogledamo prejšnji graf, lahko ugotovimo, kakšna je verjetnost znižanja stopenj po datumih. Verjetnost povišanja obrestnih mer smo izpustili, naj povemo, saj je v vseh primerih enaka nič. Glede na to, da je verjetnost, da trg pade na stopnje, zelo velika, se porazdelitev verjetnosti spreminja glede na datum. Tako trg 11. decembra pričakuje, da bo padec stopnje dosegel 1,5-1,75% z verjetnostjo 42,1%. To dejstvo lahko vidimo na veliko bolj intuitiven način v naslednjem grafu:
Prejšnji graf je bil pripravljen po scenariju z največjo verjetnostjo, da se zgodi v vsakem trenutku na trenutni datum. Verjetnost se sčasoma zmanjšuje, saj daljši kot je časovni razpon, manjša je verjetnost, da bo zadela dogodek. Upoštevati moramo torej, da se te verjetnosti sčasoma spreminjajo z razvojem gospodarstva in finančnih trgov.
Ali je možno, da ne znižujejo stopenj?
Velikokrat, veliko bolj, kot bi si želeli, finančne verjetnosti ponavadi precenjujejo ali podcenjujejo dogodke. Zato trgi trpijo faze evforije in panike. S tega vidika je jemanje verjetnosti kot določenega dogodka nekaj, kar je lahko zelo uničujoče.
V vsakem primeru bi rad zastavil naslednje vprašanje: kaj pa, če ne pride do znižanja obrestnih mer?
Ne zniževanje stopenj bi lahko bilo veliko boljše, kot meni trg. Seveda je vse odvisno od situacije, v kateri se pojavi. Če na primer gospodarstvo neha upočasnjevati, še naprej raste in se kazalniki, ki kažejo znake šibkosti, Zvezni rezervi ne bi bilo treba zniževati stopenj in bi morda celo razmišljali o njihovem zvišanju. Nasprotno, če se gospodarstvo nadaljuje v sedanjem trendu, je več kot verjetno, da se bodo stopnje znižale. Zato jih še ni znižal, ker čaka, ali se bo gospodarstvo odzvalo. To bodo storili šele, ko ne bodo imeli druge izbire.
Ob upoštevanju tega dvojnega standarda gledanja iste resničnosti se je vredno vprašati tudi, kaj bi se zgodilo v vsakem od primerov. Včeraj je indeks S & P500 dosegel vrhunec vseh časov. Mimogrede, podrobnost, zaradi katere bi lahko pomislili, da trg popušča, da bo stopnja padla. In slednje je očitno bikovski signal za borzo. Toda bikovsko v katerem mandatu? Kratkoročno lahko to povzroči rast trgov, dolgoročno pa se globljemu padcu ne moremo izogniti. To pomeni, da je pomembno upoštevati pričakovanja vlagateljev in njihove različice. Tudi če pride do padca tečajev, če se to ne bo zgodilo v pričakovanem času in agresivnosti, bi lahko na borzah videli začasno medvedji scenarij. Poleg tega, če ne pride do znižanja obrestne mere in trg to pričakuje, tudi če se gospodarstvo izboljša, se lahko donosi na borzi vrnejo v povprečje.
Morda je najbolj smiselno in donosen posel dvomiti in se spraševati, ali je padec tečaja dolgoročno resnično pozitiven za delniški trg? Vsak od vas bo imel odgovor, idejo. Vsi imamo hkrati prav in narobe, dokler resničnost ne pokaže drugače.