Dobro je znano, da nam krivulja obrestnih mer daje zelo dragocene informacije o gospodarskem razvoju. Ko se krivulja donosa povečuje, to kaže, da je vse v redu. Ko pa je sploščen ali obrnjen, opozori, da se dogaja nekaj čudnega. Krivulja obrestnih mer v ZDA je vse bolj podobna tisti iz leta 2006. Ali to pomeni, da se bliža nova kriza?
Krivulja obrestnih mer je znana tudi kot krivulja donosa. To predstavlja obrestna mera, ki jo državne obveznice plačujejo različno. Kljub temu je logično razmišljati, da daljši rok, večje bi morale biti prejete obresti.
Na primer, predstavljajmo si, da nam za pridobitev enoletnega državnega dolga dajo 1%. Z drugimi besedami, za posojanje denarja državi je naša dobičkonosnost 1% na leto. Če zdaj kupimo 10-letni državni dolg, je smiselno, da nam letno plačujejo več, ker tvegamo več. Na primer 2%. Denarju se odrečemo za 10 let in naši oportunitetni stroški so višji.
Zdaj ni nesmiselno misliti, da če bomo vlagali 10 let, nam bodo plačali manj kot vlaganje 1 leto. Če bo prejeta obrestna mera čez 1 leto višja, kdo bo vlagal čez 10 let? Verjetno veliko manj ljudi, kot če bi plačali več. To je tisto, kar imenujemo obrnjena krivulja donosa. V krajših pogojih se izplačuje višja donosnost, a kaj to pomeni?
Razlike v donosih med ameriškimi obveznicami
Če pogledamo obrestne mere v ZDA, trenutno ni ravno obrnjene krivulje donosa. To, kar se dogaja, je sploščeno. Podpredsednik Raziskovalnega inštituta Zveznih rezerv (FED) je izjavil, da krivulji donosa, kakršna je sedanja, ni treba napovedovati recesije. Čeprav je res, se zavedate, da se verjetnost povečuje.
Razlika med petletno in triletno obveznico ZDA je že na negativnem ozemlju. Od leta 1962 do danes se le enkrat negativna razlika med enim in drugim performansom ni končala v recesiji. Očitno zbiranje primerov ne dokazuje ničesar. Kaže pa, da bodite pozorni. Že leta 2006, ko je bila krivulja obrnjena, so člani FED potrdili, da to ne pomeni ničesar. Kmalu zatem je bila ena največjih svetovnih finančnih kriz.
Po drugi strani referenčne serije še niso negativne. Razlika med 10-letno in 2-letno ameriško obveznico je kazalnik, ki ga gledajo vsi ekonomisti, trenutno pa je razlika +0,13. Tudi razlika med mesečno stopnjo (krmljeni sklad) in 10-letno stopnjo, ki je še eden najbolj natančno spremljanih kazalnikov, ni negativna. To je nekoliko bolj konzervativno, saj običajno traja malo več časa, da se vloži. Trenutno je razlika +0,66, zato še zdaleč ni obrnjena.
Ameriška krivulja donosa danes
Trenutno je krivulja donosa v sploščenem postopku. Na spodnjem grafu lahko primerjamo krivuljo donosa v različnih trenutkih:
Za podobno krivuljo donosa bi se morali vrniti v leti 2006 in 2007. To bi nas moralo držati na nogah, vendar ne bi smelo soditi.
Z ekonomskega vidika obstajata dva pogleda glede obrnjene krivulje donosa:
- Opozorilo: Obrnjena krivulja donosa je dokaj zanesljiv kazalnik. Poleg tega je treba omeniti, da manjši je razmik med obveznicami, večja je verjetnost recesije. Ali vsaj to kaže naslednji graf:
- Brez skrbi:To stališče so sprejeli raziskovalci pri Zvezni rezervi (FED). Zanje, razen če tega procesa spremlja upad realne rasti potrošnje, ni nevarnosti recesije. V skladu z ameriško centralno banko kaže izravnava krivulje donosnosti, da vlagatelji ne pričakujejo, da se bo realna potrošnja povečala ali znižala. Če bi trgi pričakovali upadanje, bi prišlo do obrnjene krivulje donosa. V naslednjem grafu vidimo gibanje krivulje v primerjavi s porabo v preteklosti.
Morda je le vprašanje časa, kdaj se krivulja popolnoma obrne, saj kratkoročno visoke obrestne mere družinam in podjetjem otežujejo odplačevanje posojil, kar posledično zmanjšuje porabo. Trenutno je FED na nedavnih sestankih komentiral, da se bodo povišanja kratkoročnih obrestnih mer upočasnila (en mesec), zato bo še vedno trajalo nekaj časa, da se bo videla obrnjena krivulja obrestnih mer.
