Tvegana vrednost je statistična tehnika za merjenje finančnega tveganja naložbe. Označuje verjetnost (običajno 1% ali 5%), da boste v določenem časovnem obdobju (običajno 1 dan, 1 teden ali 1 mesec) utrpeli določeno izgubo. Znano je tudi kot VaR (Vrednost tveganja),
Z drugimi besedami, VaR določa največjo izgubo, ki jo lahko naložba doživi v časovnem obdobju, glede na stopnjo zaupanja (1– α), običajno 95% ali 99%. Na primer, največja izguba bo za en mesec z 95-odstotno verjetnostjo enaka ali manjša od 5 milijonov evrov. Ali kar je enako, obstaja petodstotna verjetnost, da znaša izguba v mesecu vsaj 5 milijonov evrov. Zato meri tudi najmanjšo izgubo, ki jo bo naložba utrpela za raven pomembnosti (α).
Čeprav se zdi zapletena tehnika, jo v resnici merimo le s tremi spremenljivkami, zaradi česar je zelo enostavna za razumevanje in uporabo. Tri spremenljivke so znesek izgube, verjetnost izgube in čas. Če nadaljujemo s prejšnjim primerom, bi podjetje lahko ocenilo, da ima 5% verjetnosti, da bo v enem mesecu izgubilo več kot 5 milijonov evrov. To pomeni, da obstaja 5-odstotna verjetnost, da bo podjetje kakšen mesec izgubilo več kot 5 milijonov evrov, in 95-odstotna verjetnost, da bo izguba manjša. Zato bo moralo podjetje upoštevati, da bo vsak od 100 mesecev izgubil vsaj 5 milijonov evrov.
VaR meri finančno tveganje naložbe, zato ima široko uporabo v finančnem svetu. Največjo izgubo je mogoče izračunati tako za posamezno finančno sredstvo kot za portfelj finančnih sredstev. Veliko se uporablja pri analizi tveganja za merjenje in nadzor stopnje tveganja, ki ga je sposobno prevzeti podjetje.
Podjetja lahko ocenijo koristi vsake naložbe v primerjavi z njenim vrednostnim papirjem in tako vložijo več denarja, če so za vsako enoto tveganja višji donosi. Seveda je hkrati pomembno ohraniti naložbe v različne poslovne enote, da bi dosegli večjo diverzifikacijo tveganj, kar je ena od prednosti, ki jo opazimo pri uporabi VaR.
Načini za izračun VaR
Obstajajo trije glavni načini za izračun VaR:
- Parametrični VaR: Uporablja ocenjene podatke o dobičkonosnosti in predpostavlja normalno porazdelitev donosnosti.
- Zgodovinski VaR: Uporablja zgodovinske podatke.
- VaR za Monte Carlo: Uporablja računalniško programsko opremo, da ustvari na stotine ali tisoče možnih rezultatov na podlagi začetnih podatkov, ki jih vnese uporabnik.
Prednosti VaR
Med prednostmi VaR so:
- Vse tveganje naložbe doda v eno številko, zaradi česar je tveganje zelo enostavno oceniti.
- Je zelo standardiziran ukrep tveganja, zato ga je mogoče primerjati, ker je široko izračunan.
- Ko je korelacija med različnimi naložbami manjša od 1, bo niz VaR manjši od vsote VaR.
Slabosti VaR
Med slabostmi VaR imamo tudi:
- VaR je uporaben le toliko, kolikor so dobri rezultati za izračun. Če vključeni podatki niso pravilni, VaR ne bo koristen.
- VaR ne upošteva vseh najslabših možnih scenarijev. Da bi to rešili, je VaR dopolnjen s stresnimi testi, ki upoštevajo skrajne scenarije, ki jih VaR ne predvideva.
- Nekatere metode za izračun so drage in jih je težko uporabiti (Monte Carlo).
- Rezultati, pridobljeni z različnimi metodami, so lahko različni.
- Ustvari lažen občutek varnosti, ko je le verjetnost. Ni treba jemati samoumevno.
- Ne izračuna zneska pričakovane izgube, ki ostane v odstotku verjetnosti, torej če je 1-odstotna verjetnost izgube več kot 5 milijonov evrov, kolikšen bo pričakovani znesek izgube? Za to se uporablja tehnika čakalne izgube ali Tail VaR.
- Včasih raznolikost, ki jo zagotavlja VaR, ni intuitivna. Morda mislimo, da je bolje vlagati samo v sektorje, ki imajo za vsako enoto tveganja višji donos, vendar na ta način tveganja ne diverzificiramo.
Pomen VaR
Po izbruhu krize leta 2008 je VaR dobil poseben pomen, zlasti v zakladnicah bank. Zaradi naraščajoče kapitalske zahteve (Basel III) za bančni sektor in posledično večjega nadzora tveganj oddelki za tveganja določajo dnevni, tedenski in mesečni VaR različnim tabelam obrestnih mer, obveznic, trgovanja itd. na trgih. Vendar je to še posebej pomembno v svetu upravljanja premoženja, upravljanja portfelja ali v drugih sektorjih, ki so v stiku s finančnimi trgi.
Primer VaR s 95-odstotno zanesljivostjo
Zamislimo si podjetje, ki ima 5% verjetnosti, da bo v enem mesecu izgubilo 5 milijonov evrov, ali kar je enako, 5 milijonov VaR pri 5%. To pomeni, da obstaja 5-odstotna verjetnost, da bo podjetje kakšen mesec izgubilo več kot 5 milijonov evrov, 95-odstotna pa, da bo izguba manjša. Zato bo moralo podjetje upoštevati, da bo pet od vsakih 100 mesecev izgubilo najmanj 5 milijonov evrov ali da bo eden od 20 mesecev izgubil najmanj 5 milijonov evrov.
V porazdelitvi frekvence lahko vidimo, kako 5-odstotni rep določa, da bo od vsakih 100 mesecev pet utrpelo izgube, večje ali enake VaR:
Kreditno tveganje
