Donos 10-letne obveznice v ZDA še naprej narašča. Odkar je poleti 2016 zadel ob tla, je komaj prenehal plezati. Takrat je njegova donosnost dosegla 1,32%. Trenutno je leta 2018 presegel 3% in je na ravni iz leta 2011. Se pravi na 7-letni vrhunci.
Dejstvo je, da donosnost državnih obveznic ni prenehala padati in začeti naraščati. Dejstvo, ki se ne pojavlja samo v ZDA, ampak tudi v Evropi.
Zdi se, da so tla najprej v letu 2012 in nato v letu 2016 upočasnila trend upadanja referenčne obveznice. V tej situaciji je logično zastaviti dve vprašanji: Zakaj donos obveznic zdaj narašča? In ali se je upad donosnosti obveznic končal?
Zakaj se donos obveznic zdaj povečuje?
Trenutno med strokovnjaki na tem področju obstaja soglasje o razlogih, ki vodijo donosnost državnega dolga. Na splošno se skoraj vsi strinjajo, da donos obveznic narašča zaradi konca kvantitativnega popuščanja in višjih obrestnih mer.
Količinska širitev (QE)
Vendar prvi od teh argumentov, konec kvantitativnega popuščanja, ni povsem resničen. Najprej, ker so obveznice že pred krizo, ki je izbruhnila leta 2007, že padale.
Z drugimi besedami, če bi povečanje donosnosti obveznic pripisali koncu kvantitativnega popuščanja, bi lahko rekli, da je bil prejšnji padec posledica nakupov obveznic s strani centralnih bank.
Slednje je morda delno resnično. Pravim delno, ker v resnici donosnost ameriških in evropskih obveznic pada od leta 1980. To pomeni skoraj 30 let pred začetkom nakupov državnega dolga.
S tem je pomembno razumeti, da čeprav je bil pomemben dejavnik, sploh ni bil sprožilec.
Obrestne mere
Zdi se, da ima drugi argument večjo težo. V naslednjem grafu se zdi pomembno razmerje med obrestnimi merami in donosom 10-letnih obveznic zelo jasno.
Na tem mestu bi se lahko tudi vprašali, zakaj obrestne mere padajo. Z odgovorom na to vprašanje, veliko bolj zapleteno od prvotno zastavljenega, bi prišli do ozadja gibanja donosnosti obveznic.
Visoke ravni državnega dolga
Drug temeljni razlog za povečanje donosov je povezan s povečanjem dolga. Z drugimi besedami, obstaja problem državnega dolga. Mnoge države, vključno s Španijo, imajo zelo velik dolg in težave s trajnostjo svojih javnih računov.
Vlagatelji se zavedajo, da je treba tak dolg, tudi od države, plačati. Če ima zadevna država težave z izpolnjevanjem plačil dolga, se donos logično poveča. Če menim, da je verjetnost, da mi boste plačali, manjša, bom zahteval večjo donosnost.
Tako se obveznice brez namena širjenja večajo predvsem zaradi:
- Dvig kratkoročnih obrestnih mer (FED).
- Povečano tveganje neplačila zaradi nevzdržnosti javnih računov.
- Zmanjšana negotovost v zasebnem sektorju (vlagatelji vedno bolj menijo, da je vlaganje v zasebni sektor manj tvegano).
Ali se je obvezni upad končal?
V zadnjem desetletju se je trend donosnosti glavnih obveznic očitno zniževal.
Vendar pa upad, kot lahko vidimo na naslednjem grafikonu, izhaja iz precej prejšnjih let. Da bi ugotovili, da se je upad končal, bi se morale gospodarstvo in vlagatelji strukturno spremeniti.
Z drugimi besedami, vlagatelji se odločijo, da imajo raje druge vrste sredstev, razen državnega dolga. V tem primeru bi morale države povečati svojo donosnost, da bi spodbudile vlagatelje, da odkupijo svoj dolg.
Kakor koli že, čeprav je dolgoročno zelo prenagljeno narekovati, da se je trend končal, se kratkoročno zdi, da je sprememba trenda možna.
Kot je razvidno iz zgornjega grafa, se zdi, da nastaja dvojno dno. S stališča tehnične analize bi morala cena, če bi se odpornost pri 3-odstotnem prelomu sprva znižala, na 3,8%.
Če smo dosledni s tem, kar narekuje analiza grafikona, bi v primeru prekinitve odpornosti 3%, cilj dvojnega dna, 10-letna obveznica znašala približno 4,5%.
V nasprotju s to analizo kvantitativna analiza, ki temelji na časovnih vrstah, napoveduje, da naj bi v naslednjih 6 mesecih 10-letna obveznica v ZDA padla blizu 2,75%.
