V zadnjih mesecih vlagatelji vidijo konec ekspanzivne monetarne politike bližje kot kdaj koli prej. Kljub nedavnim padcem na delniških trgih pa je bila rast cen v zadnjih letih spektakularna. Ne samo na enem trgu, ampak tudi na več trgih. Torej se postavlja vprašanje: Kakšen bo naslednji mehur na borzi? Ali še bolje, ali je obstoj novih mehurčkov neizogiben?
Odgovor na prvo vprašanje je očiten: nihče ne ve, tudi če misli, da ve. Odgovor na drugo vprašanje je bolj zapleten. Po mojem skromnem mnenju pa nam je zgodovina pokazala, da se borza giblje ciklično. Prav tako nas je naučil, da se človeško vedenje, ki povzroča mehurčke, v stoletjih ni spremenilo.
Da so svetovne cene delnic v nekaterih delih sveta eksponentno zrasle, je nedvomno. Ne da bi šli naprej, se je cena najpomembnejšega borznega indeksa S&P 500 zvišala za več kot 200% (pomnožila se je s 3). In glavni indeks na Japonskem, Nikkei 225, ni zaostajal daleč in je svojo ceno pomnožil z 2,5. Na Kitajskem se je kljub upočasnitvi gospodarstva vrednost indeksa Hang Seng podvojila. Evropa (indeks Eurostoxx 50) pa zaostaja, delniški trgi pa so ob upoštevanju prizadevanj Evropske centralne banke zelo slabo rasli. Komaj so presegli 40-odstotno prevrednotenje.
Kdo drug in kdo manj, so bili v zadnjih tednih na glavnih borzah trenutki stresa in zaskrbljenosti. Zaradi padcev blizu 10% so številni vlagatelji v pripravljenosti. Čeprav po mojem mnenju nikogar ne sme presenetiti takšen padec in povečanje nestanovitnosti sredstev. Ker od leta 2016 ni prišlo do pomembnejših padcev in so indeksi volatilnosti delovali pod najnižjimi vrednostmi. Poleg tega bi se morali pred letom 2016 vrniti v leto 2012, da bi opazili podoben padec ameriških indeksov.
Kljub temu niso vsa gospodarstva na isti točki. In posledično tudi delniški indeksi niso. Čeprav je res, naj povemo, da obstajajo nekateri sektorji, ki jim moramo biti posebej pozorni zaradi njihove rasti na delniškem trgu. Nekateri analitiki pravijo, da je rast morda pretirana.
Spodaj bomo videli nekaj primerov trgov, ki bi po mnenju javnega mnenja lahko razvijali balon. Za oris najdemo naslednje:
- S&P 500 je drag
- Tehnični mehurček: indeks Nasdaq
- Neverjetna rast kriptovalut
- Trgi obveznic
S&P 500 je drag
Za številne vlagatelje je S&P 500 drag. To pomeni, da je napihnjen, vreden je več, kot bi moral biti. Nedvomno je bila, kot smo že videli, njegova rast ogromna in je že pred krizo na precej višjih ravneh. Toliko, da od leta 2016 ne preneha dosegati novih rekordov vseh časov.
Vsekakor pa je kljub pomembnemu prevrednotenju bistveno poskusiti preveriti, ali je to povečanje upravičeno. Ali ekonomski temelji resnično podpirajo vašo ceno? Z drugimi besedami, ali se cena giblje skladno z rastjo gospodarstva, zaposlovanjem in dobičkom podjetij?
Rast gospodarstva
Glede na to ali ne, je ameriško gospodarstvo iz takšnih ali drugačnih razlogov v zadnjih letih hitro naraščalo. Stopnje rasti BDP so ostale razmeroma stabilne in so daleč presegle ravni pred krizo.
Delovno mesto
Zaposlenost v ZDA ne preneha naraščati od konca leta 2009. Po podatkih ameriškega urada za delo brezposelnost od leta 2000 ne dosega tako nizke ravni. Napovedi kažejo, da bo nekoliko padla, avtorji, kot je Adam Ozimek trdijo, da se bo trend naravne stopnje brezposelnosti dolgoročno še naprej zmanjševal. Na podlagi navedenega Ozimek navaja, da bi morala stopnja brezposelnosti še naprej padati.
Poslovne koristi: Shiller's CAPE
Na koncu Shiller's CAPE kaže, da je vreča draga. Ta kazalnik je podoben razmerju PER, vendar prilagojen gospodarskemu ciklu. To pomeni, da razmerje med ceno in zaslužkom prilagodi gospodarskemu ciklu. Povprečna vrednost za prejšnje stoletje je 15 in trenutno znaša 32. S tem statistika narekuje, da se mora v določenem trenutku vrniti na te ravni.
Če se želite vrniti na te ravni, imate dve možnosti, ker gre za količnik. Ena, da cena pade. Drugič, da se koristi povečajo. Vsekakor pa ne smemo pozabiti, da je PER merilo pričakovanj.
S to kratko analizo in s splošnimi podatki na mizi ne moremo reči, da je S & P500 v mehurčku. Je nad njegovo ceno? Mogoče. A to bo odvisno od vsakega vlagatelja. Za nekatere vlagatelje bo to poceni, za druge drago in za druge na njihovi ravni. S tem pa je mogoče, da bo trg, kot se je že zgodilo, v letih 2012 ali 2016 šel skozi obdobje z večjo volatilnostjo in z bočnim gibanjem. Potem bodo, ko se bodo dogodki razvijali, bolj verjetne nove vrhove ali začetek padajočega trenda.
Tehnološki mehurček: indeks Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook ali Netflix so nekatera najpomembnejša podjetja v glavnem tehnološkem indeksu na svetu. Tehnologija se je pokazala kot kralj sektorjev, natančneje internetna in računalniška podjetja.
Zdaj vsi verjamejo, da imajo mobilne aplikacije prihodnost. Če niste na internetu, niste nihče. Imeti morate zelo dober mobilni telefon, da lahko spremljate družabna omrežja. Vse več ljudi zagovarja nakupe prek spleta in tisti, ki v tem trenutku ne gledajo televizijskih serij, so socialno marginalizirani
Na koncu je delniški trg povezan z vsem naštetim, a hkrati deluje ob strani. Z drugimi besedami, borza deluje le s pričakovanji. Netflix ne narašča, ker zasluži, narašča, ker zasluži več, kot je bilo pričakovano. Apple se ne dviguje, ker še naprej prodaja iPhone ali ustvarja nov Mac, narašča, ker presega prodajna pričakovanja analitikov. Amazon ne naseda boju Trumpa in Bezzosa, Facebook pa ne bo šel v stečaj, ker je podatke "ukradel" 50 milijonom uporabnikom.
Toliko, da se je Amazon, čeprav je padel z najvišjih za 16%, že opomogel in je na 5%. Facebook je na primer začel sesuti 1. februarja. Se pravi že dolgo pred prepirom glede varnosti uporabnikov Facebooka.
Če pa bo v tehnološkem sektorju prišlo do balona, ga ne bo iz skoraj nobenega od razlogov, ki se odkrito odpirajo. Jasno in preprosto bo, ker so pričakovanja o prihodkih tehnoloških podjetij veliko višja od tistih, ki jih dejansko zaslužijo. Se pravi, tehnološka podjetja bodo padla, ko bodo kljub zaslužku zaslužila veliko manj, kot so pričakovali.
Primerjava z dot com mehurčkom
Zanimivo je primerjati sedanji skoraj 600-odstotni dvig v 9 letih z mehurčkom pike. Vendar pa je zvesti resničnosti podatkov vsaj nesmiselno. Najprej zato, ker balona ne določa le velika rast cen. Namesto tega je med drugim določeno, kako upravičeno je omenjeni dvig. In drugič, ker je vsaka situacija drugačna.
Leta 2000 je bilo več tehnoloških podjetij z drugačnimi pričakovanji kot danes. S katerim ni mogoče vsega strniti v podatke. Ko sem to pojasnil, za tiste, ki verjamejo v čarobnost podatkov in grafov, pokažem naslednji graf:
V pikčastem mehurčku se je trg v petih letih povečal za 1,120%. Od danes je Nasdaq 100 v zadnjih 9 letih dosegel 600%. Se pravi, praktično polovica v dvakratnejšem času. Ali to pomeni, da se bo tehnološki trg še povečeval? Seveda ne, toda primerjava porasta z drugimi mehurčki je v najboljšem primeru vprašljiva.
Trg lahko pade in, kot je običajno, mora v določenem trenutku pasti. Padec na borzi je neizogiben, vendar to ne bi smelo nakazati, da je vse, kar se dviguje, le mehurček.
Neverjetna rast kriptovalut
Ko govorimo o kriptovalutah, nam prvo ime pride na pamet Bitcoin. Očitno je, da je Bitcoin najbolj posredovana kriptovaluta, nikakor pa ne edina. V zadnjem letu so se pojavile nove kriptovalute. Vsak s svojimi posebnostmi, vendar digitalnimi valutami ob koncu dneva.
Obstajajo tisti, ki trdijo, da so digitalne valute prihodnost. In pravzaprav bi lahko bilo res. Seveda je eno, da so prihodnost, nekaj drugega pa, da trgujejo po ceni, po kateri bi morali. Seveda pa, kakšna je poštena cena, po kateri naj kriptovaluta trguje? V primeru podjetij je lažje oceniti z metodami vrednotenja podjetij.
V primeru valut (ki vključujejo kriptovalute) ni zanesljivega okvira, iz katerega bi lahko analizirali, koliko bi morala biti valuta vredna. Valuta nima dobička, nima prodaje, nima strojev, podjetje ima. Podjetje je na nek način veliko bolj oprijemljivo kot valuta. Spomnimo se, da je vloga denarja v gospodarstvu mogoča zahvaljujoč zaupanju ljudi.
Kljub temu je edino, kar lahko ugibamo, da rast cen ne more naraščati po stopnjah iz zadnjega leta za vedno in brez premorov. Pravzaprav je bilo v zadnjih dveh mesecih že ugotovljeno, da je Bitcoin sredstvo, ki se lahko, tako kot vsi ostali, dvigne, lahko pa tudi zniža. Kot vidimo v naslednjem japonskem grafikonu svečnikov, je padec Bitcoina dosegel 70%.
Trg obveznic
Trg obveznic je drugi največji trg na svetu, drugi pa je le trg FOREX. Vsak dan na tisoče ustanov, tako javnih kot zasebnih, prosi za financiranje na trgih. Na trgu obveznic so najbolj upoštevane ponudbe povezane z državnim dolgom. Se pravi z dolgom držav.
Po finančni krizi je prišla evropska dolžniška kriza (glej Kriza državnega dolga). Takrat se je Evropska centralna banka (ECB) odločila ukrepati. ECB je malo po malo in veliko počasneje, kot so zahtevale države in vlagatelji, uvedla ukrepe za ponovno aktiviranje gospodarstva. Med številnimi ukrepi, ki bi jih sprejela ECB, so najbolj znane politike kvantitativnega popuščanja.
Se pravi, da so bile politike med drugim sestavljene iz nakupa državnih obveznic z namenom, da bi se države financirale ceneje - ko cena obveznice naraste, njene obresti padejo - in to bi jim pomagalo pri izhodu iz globoke krize .
ZDA so že pred tem sprejele takšne ukrepe. Nekateri ekonomisti zato trdijo, da je bil razlog, da so si ZDA veliko bolje okrevale, predvsem hitro ukrepanje Zvezne rezerve.
Nekonvencionalna denarna politika: neposredno vlivanje na trg obveznic
Čeprav se je učinek ekspanzivne monetarne politike v ZDA zelo razlikoval od učinka v Evropi, je bil učinek na trge obveznic zelo podoben. Z negativnimi uradnimi obrestnimi merami (za posojanje morate plačati) in z agresivnimi denarnimi politikami je več kot 40%, izdanih proti koncu leta 2016 v Evropi, preseglo 40%. Z drugimi besedami, obveznice so zaradi nakupa obveznic s strani centralnih bank naraščale.
Trenutno se število obveznic z negativnimi obrestnimi merami zmanjšuje:
Včasih je bilo do neke mere smiselno kupovati obveznice z negativnimi donosi, saj so vlagateljska pričakovanja vključevala deflacijo. Toda kaj se bo zdaj s postopnim umikom dražljajev tako v ZDA kot v Evropi zgodilo z državnim dolgom? Se bo postopoma povrnil na normalno raven ali bo trg paničen in bo prišlo do močnega padca obveznic?
Na koncu nihče ne ve, kakšen bo naslednji mehurček. Mnogi ljudje, mnogi vlagatelji morda mislijo, da vedo, vendar je nemogoče. Lahko ga intuiciramo. In tudi z nekaj verjetnosti se približajte. Nikoli pa ne bomo prepričani. Edino, kar bi bilo treba storiti v teh primerih, je po nasvetu Warrena Buffetta bežati pred tistimi naložbami, ki jih ne poznamo.