Zdi se, da se po dolgem ciklu stabilnosti cen inflacija po vsem svetu vrača. Pomaga spodbudo centralne banke za ustvarjanje inflacije in višje cene nafte. Analiziramo vse vzroke in učinke, ki jih bo imela inflacija na gospodarstvo.
Po podatkih, ki jih je 30. novembra objavila evropska agencija Eurostat, je inflacija v evroobmočju novembra dosegla 0,6%, kar je najvišja vrednost po aprilu 2014. Ti podatki načeloma ne bi smeli presenetiti, če se spomnimo, da politika Evropske centralne banke v zadnjih letih želi ravno spodbuditi gospodarstvo z ustvarjanjem inflacije. Povišanje cen pa je realnost tudi v drugih svetovnih gospodarstvih (zlasti v Združenem kraljestvu, ZDA in Aziji), kar pomeni, da ne gre za strogo evropski pojav in ima globlje vzroke.
Zakaj se inflacija vrača?
Izhajajoč iz analize trendov v svetovnem gospodarstvu v zadnjih letih, lahko najdemo več dejavnikov, ki delujejo na največja ali manjša svetovna gospodarstva na bolj ali manj podoben način in katerih skupno ukrepanje omogoča vsaj delno razlago povečanja inflacije.
Prvič, leta deflacijskega tveganja in šibka rast so lahko privedli do pojava preložitev odločitev o potrošnji, to je a pesimistični scenarij, ko se potrošniki odločijo, da bodo porabili neomejeno dolgo, v pričakovanju, da bodo cene še naprej padale. Konec tega trenda bi lahko pomenil konec deflacijskega cikla, vendar ne smemo pozabiti tudi na delovanje dveh eksogenih dejavnikov, ki sta bila značilna za leto 2016: nihanja cen nafte (ki omogoča predvidevanje morebitnega srednjeročnega okrevanja) in v cena glavnih valut sveta (predvsem dolar, evro in funt).
V ZDA so inflacijski pritiski verjetno najbolj očitni. Pomembno je vedeti, da se je vodilno svetovno gospodarstvo za okrepitev rasti odločilo za agresivne monetarne politike, ki so omogočile zmanjšanje stopnje brezposelnosti na 4,7% in približevanje polni zaposlenosti. A ne glede na učinke, ki jih ima ta vrsta ekspanzijskega cikla običajno na cene (nekatere med njimi že vidimo v indeksu cen življenjskih potrebščin, CPI), zmaga Donalda Trumpa na predsedniških volitvah odpira scenarij, ko se bo inflacija povečala. Ne smemo pozabiti, da program izvoljenega predsednika vključuje močne znižanje davkov in povišanje minimalne plače (poleg ambicioznega infrastrukturnega načrta), kar bi pomenilo povečanje denarne osnove in ustvarjanje inflacije.
Po drugi strani pa bi lahko protekcionistični obrat trgovinske politike povzročil tudi dvig cen. Ta novi scenarij za zdaj predvideva Federal Reserve, zato se je odločila, da bo v pričakovanju zmerni inflacijski pritiski z denarno politiko izhajajo iz tarifne in davčne politike.
Zmaga Donalda Trumpa na predsedniških volitvah odpira scenarij, ko se pričakuje večje povečanje inflacije.
V gospodarstvih Daljnega vzhoda lahko najdemo tudi podobno povezavo strukturnih in konjunkturnih dejavnikov. Po eni strani so rast plač (zlasti v jugovzhodni Aziji) in ekspanzivne monetarne politike (kot na Japonskem) privedle do povečanja denarne osnove in pritiskale na cene.
Podoben učinek bi lahko imel oživitev nafte, saj so številna gospodarstva v regiji pretirano odvisna od nafte. Končno je mogoče govoriti tudi o "Trumpovem učinku" na valutnem trgu: kot rezultat volitev (in ob upoštevanju, da je novoizvoljeni predsednik že večkrat izrazil pripravljenost za pregled trgovinskih sporazumov na tem območju Tihega oceana) je bila večina valut v regiji močno amortizirana, povzročil povišanje uvoznih cen.
Združeno kraljestvo se zdi bolj edinstven primer, čeprav tega ni mogoče zanikati Brexit in posledična depreciacija funta (kot se običajno zgodi, ko gospodarstvo z izvozno poklicanostjo in pomanjkanjem surovin pade v ceno svoje valute). povečanje domačih cen. Vendar negotovost glede njene prihodnosti ne omogoča zagotavljanja scenarija višje inflacije, predvsem iz dveh razlogov: prvič, odhod iz Evropske unije ji bo omogočil, da vodi neodvisno monetarno politiko (obdržati ekspanzivno pristranskost ali se vrniti na omejevalni glede na potrebe vašega gospodarstva).
Po drugi strani pa bi morebitno ponovno pojavljanje carinskih ovir z EU lahko podražilo uvoz, vendar bi ta učinek lahko omilili s podpisom novega trgovinskega sporazuma ali celo z novimi dvostranskimi sporazumi s tretjimi državami, ki lahko britanskim uvoznikom dobavljajo po cenah konkurenčnejši od Evropejcev.
V Evropska unija, medtem, donos inflacije se zdi nekoliko bolj oddaljen. Kot smo že omenili, je inflacija v evrskem območju novembra dosegla 0,6%, kar je največ v zadnjih dveh letih, vendar je še vedno daleč od cilja 2%, ki ga je določila Evropska centralna banka. Pomembno je tudi upoštevati, da se osnovna inflacija v treh mesecih ni presegla 0,8% in da je zato učinek nafte na splošno raven cen še vedno omejen.
Čeprav je res, da napovedi kažejo na bolj inflacijske scenarije (po podatkih Citigroup s stopnjami 1,5% za prvo četrtletje 2017), lahko umirjanje zvišanja cen glede na druga gospodarstva utegne predpostavimo predah za celino, kjer je rast še vedno šibka in zaposlitev si ni le opomogla.
Kakšne učinke bi imela inflacija?
V nasprotju z dojemanjem velikega dela javnega mnenja ima zmerna raven inflacije blagodejne učinke na gospodarstvo. Kratkoročno bi lahko konec deflacijskega cikla olajšal a povečanje skupnega povpraševanja ker so gospodinjstva lahko uresničila vse odločitve o porabi, ki so jih do takrat odlagale.
Na enak način bi visoko zadolžena gospodarstva imela koristi od postopne amortizacije svojih obveznosti. Dolgoročno perspektiva zvišanja cen teži k izboljšanju napovedi dohodkov podjetij, kar pogosto pomeni povečanje delniških trgov in rast domačih in tujih naložb. Poleg tega bi lahko prihod kapitala v državo še okrepili, če bi se obrestne mere zvišale in spremljale gibanje cen.
Zmerna stopnja inflacije ima običajno ugodne učinke na gospodarstvo.
Vendar ima lahko inflacija tudi globoko negativne učinke, med katerimi je najpomembnejši izguba kupne moči s strani potrošnikov. V gospodarstvih s prilagodljivim trgom dela in polno zaposlenostjo to morda ne bo problem (ker bi se nominalne plače lahko samodejno prilagajale), vendar bi lahko v gospodarstvih z visoko stopnjo brezposelnosti ali veliko strukturno togostjo realne plače zmanjšali, zlasti če bi oblasti, na katere stavijo notranja devalvacija kot gonilo rasti.
Če pa obrestne mere ne sledijo gibanju cen, bi lahko bila donosnost finančnih sredstev pod inflacijo in s tem kaznovala prihranke. Končno bi lahko povišanje splošne ravni cen zmanjšalo konkurenčnost nekaterih gospodarstev, zlasti tistih z značilnostmi, kot je večja odvisnost od izvoza zaradi rasti ali pretirana izpostavljenost nafti.
Če gre tudi za proizvodne modele, ki temeljijo bolj na cenovni konkurenčnosti kot na dodani vrednosti (kot je to v primeru držav, ki izvažajo surovine ali polizdelke), bi lahko izvoz resno oškodovali in povečali tveganje za valutno vojno.
Resnica je, da se zdi, da se povišanje cen ne glede na možne učinke na svetovno gospodarstvo (in na vsako državo posebej) vsak dan utrjuje kot resničnost, ki je bližja potrošnikom, čeprav je glede tega še vedno nekaj negotovosti. V tem smislu si bomo leto 2016 morda zapomnili kot leto politične nestabilnosti in nestanovitnosti valut. Bo leto 2017 leto vrnitve inflacije?