Z dohodkom na prebivalca nad ravnjo iz leta 2007 evropska gospodarstva pospešujejo svojo rast in se pripravljajo na spodbujanje drugih ciljev, kot je socialna politika. Vendar obstajajo tudi razlogi, da počakate na končni lakmusov test za EU, preden se kriza konča.
Deset let po začetku velike recesije si je evropsko gospodarstvo že formalno opomoglo, ali vsaj tako trdijo v sporočilu za javnost, ki ga je Evropska komisija objavila 9. avgusta. Besedilo, ki so ga objavile bruseljske oblasti, na politike Skupnosti opozarja, da so odgovorne za napredek, dosežen v zadnjem desetletju, med katerimi BDP, ki neprekinjeno raste pet let, stopnje brezposelnosti že na ravni iz leta 2008, izstopa več bank. naložb in bolj zdravih javnih računov. Izjava poleg tega ugotavlja, da so dosežki tudi odlična priložnost za napredek na področju socialne agende EU in za pospešitev ekonomske unije.
Na žalost se vsi ekonomisti ne strinjajo z bruseljskim optimizmom. To pomeni, da čeprav je pozitiven predznak nekaterih makroekonomskih spremenljivk nedvomen, obstajajo tudi drugi, ki zadevajo analitike. V tem članku bomo pregledali razvoj evropskih gospodarstev med veliko recesijo in analizirali dosežene dosežke in morebitna tveganja v prihodnosti.
Dobri podatki o rasti, a pot je še dolga
Resnica je, da lahko ob upoštevanju dokazov na zgornjem grafu zlahka preverimo resničnost izjave Komisije. V desetletju takoj po izbruhu krize se je evropski dohodek na prebivalca razvil v treh fazah: recesija (2008-2009), stagnacija (2010-2013) in okrevanje (2014 naprej). Rezultat tega je, da je 10 let kasneje BDP na prebivalca že dosegel daleč presega ravni pred krizo, in vse napovedi kažejo na nadaljnje pospeševanje rasti.
Razlogi za evropsko okrevanje so različni in zapleteni, predvsem pa fiskalna varčevanja skupaj z reševalnimi mehanizmi (ki so omogočili stabilnost finančnega sistema in evra) in politika monetarne ekspanzije ECB. K tem dvema dejavnikoma bi lahko dodali še druge, ki so zelo pomembni, na primer padec cen nafte in sposobnost nekaterih gospodarstev (Nemčija, Nizozemska itd.), Da zmanjšajo svojo odvisnost od domače potrošnje in svoj model rasti preusmerijo v tuji sektor. z reformami, ki so pomagale povečati produktivnost.
Pozitiven razvoj dohodka na prebivalca pa ima pomembno posledico, ki jo omenja komisar za gospodarske zadeve Pierre Moscovici: okrevanje je bilo v nekaterih državah intenzivnejše, druge pa še vedno mirujejo. Kot smo komentirali v prejšnjih člankih, je kriza ustavila trend konvergence v gospodarstvih EU in poglobila njihove razlike, poleg tega pa je dinamiko BDP prenesla iz južne v vzhodno Evropo. Dohodek na prebivalca je jasen primer tega: države, kot so Italija, Španija in Grčija, še niso dosegle predkrizne ravni, Nemčija, Združeno kraljestvo in Poljska pa so jih že močno presegle.
Drugič, obstajajo tudi druge makroekonomske spremenljivke, ki jih je nujno analizirati, da bi razumeli razvoj evropskega gospodarstva v zadnjem desetletju. Kot lahko vidimo na grafu, je kriza leta 2007 imela močan vpliv na stopnje rasti, kljub izboljšanju podatkov, zabeleženih v zadnjih mesecih. Pomembno pa je tudi upoštevati, da je lahko del povečanja BDP v letu 2007 še vedno posledica neželenih pojavov, kot so mehurčki v nekaterih sektorjih, kar bi pomenilo, da bi bil učinek na realno rast veliko manjši od očitnega in da bi evropski gospodarstvo bi danes lahko vodila bolj zdrava in zmerna dinamika.
Kar zadeva brezposelnost, pa lahko v nekaterih državah (na primer Nemčija ali Združeno kraljestvo) najdemo ugoden razvoj, vendar spet obstajajo globoke razlike med državami. V tem smislu razpočni mehurčki, ki so nastali v Španiji in Grčiji, še vedno razkrivajo zapuščino milijonov brezposelnih, ki ne najdejo vedno priložnosti za ponovno vključitev zaposlitve v gospodarstva, ki so bila prisiljena spremeniti svoje proizvodne modele. Na žalost, če so ta prizadevanja še vedno nezadostna, tudi ustvarjanje delovnih mest v Evropi ni bilo naklonjeno dolgotrajna stagnacija dveh glavnih gospodarstev: Italija in Francija.
Nekaj podobnega lahko rečemo o javnem primanjkljaju, ki ga še vedno močno obremenjujeta povečanje dolga (kljub zmanjšanju stroškov financiranja, ki ga je povzročila denarna ekspanzija ECB), in padec pobiranja davkov, pa tudi togost javnih poraba v različnih sektorjih. Kljub prizadevanja za fiskalno konsolidacijo ki jih je izvedla večina držav EU, še vedno obstajajo velike razlike med tistimi, ki imajo javne račune v primanjkljaju (Španija, Združeno kraljestvo, Francija) in tistimi, ki so jih uspeli očistiti (Nemčija, Nizozemska, Češka Republika).
Po drugi strani pa je morda najbolj pozitiven podatek analiziranih spremenljivk tisti, ki ga lahko opazimo v zunanjetrgovinski bilanci: EU je v zadnjih 10 letih uspelo utrditi presežek, ki že predstavlja 3,5% BDP. V nasprotju s tem, kar trdijo nekateri ekonomisti, to izboljšanje ni posledica zmanjšanja uvoza zaradi padca domače potrošnje (ker so se nakupi v tujini povečali za 3,3 točke nad BDP), temveč močno povečanje izvoza (ki je v istem obdobju zrasel za 6,2 točke). Kar nam omogoča, da ugotovimo, da je res obstajal preoblikovanje proizvodnih modelov v številnih evropskih gospodarstvih v smislu povečanja produktivnosti za pridobitev konkurenčnosti na mednarodnih trgih in s tem kompenziranje upočasnitve domačega povpraševanja.
Zaskrbljujoč razlog: dolg
Končno je treba tudi vedeti, da je za oživitev evropskih gospodarstev veliko več zasluga politike monetarne ekspanzije ECB kot fiskalnih spodbud nacionalnih vlad. V tem smislu ni dvoma, da je izboljšanje možnosti financiranja bank, ki delujejo v EU, privedlo do večje trdnosti finančnega sistema, ki ga je kriza še posebej prizadela. Poleg tega so naložbe lahko ostale na sprejemljivih ravneh zaradi močne denarne injekcije, ki jo je spodbujal Mario Draghi, medtem ko načrti QE za množičen nakup državnega dolga nekaterim državam omogočajo, da še naprej financirajo svojo javno porabo, pri čemer se izognejo izgonu s trgov prestolnic in posledično pojdite na reševalne programe.
V zadnjih 10 letih je bilo v EU ustvarjenih 19 evrov dolga za vsak evro ustvarjenega BDP
Vendar pa je mogoče tudi ugovarjati, da pretirana vloga ECB kot kupca vrednostnih papirjev z javnim dolgom ne more delovati le kot zavora za fiskalno konsolidacijo (ker bi države s primanjkljajem, če bi imele svoje stroške financiranja enake kot preostale, izgubile spodbude za čiščenje financ), ampak tudi lahko izkrivlja cene. Tako bi se znašli v položaju, ko trgi ne morejo natančno odražati ravnotežnih cen, saj bi jih umetno znižali z delovanjem enega izmed njihovih glavnih dejavnikov.
Po drugi strani je zaskrbljujoče, da je obseg dolga (tako javnega kot zasebnega) od leta 2007 naraščal veliko hitreje kot samo gospodarstvo, s skupnim povečanjem za več kot 13.700.000 milijonov EUR (v stalnih cenah) konec leta 2016 Če z enakim deflatorjem upoštevamo rast bruto domačega proizvoda za približno 700.000 milijonov, bi prišli do zaključka, da je bilo v zadnjih 10 letih približno 19 evrov dolga za vsak evro ustvarjenega BDP. Ta številka sama po sebi ni nujno negativna (številnim gospodarstvom je uspelo združiti svojo rast z višjimi stopnjami vzvoda), vendar je lahko dejavnik dolgoročnega tveganja če bo ECB začela umikati spodbujevalne ukrepe in se bodo obrestne mere spet zvišale.
Konec krize ali preizkus kisline?
Analiza predstavljenih podatkov o dohodku na prebivalca nam omogoča sklepati, da je okrevanje evropskega gospodarstva že resničnost, čeprav je kriza v veliki meri prekinila konvergenčni postopek, ki je obstajal vsaj od maastrichtske pogodbe. Raznolikost vzorcev rasti seveda kaže na potreba po več reformah v državah, ki še vedno stagnirajo (Francija je najbolj paradigmatičen primer), tako da je v prihodnosti mogoče obnoviti konvergentni trend in uresničiti gospodarsko poenotenje, o katerem bruseljske oblasti tako sanjajo.
Evropska gospodarstva bi se soočila z resničnim lakmusovim testom: da bi lahko še naprej rasla, ne da bi računala na impulz ECB
Obeti za zaposlitev medtem niso tako optimistični, saj so številna gospodarstva blizu stopnje strukturne brezposelnosti zaradi spremembe proizvodnega modela ki ustvarjajo neskladja med ponudbo in povpraševanjem. Kljub temu večina analitikov pričakuje, da bo dinamika trga dela ohranila pozitiven znak, čeprav spet z velikimi razlikami med državami.
Glede na predložene podatke je velika skrb močna rast javnega in zasebnega dolga, čeprav bi se ta trend lahko umiril, če se bo nadaljeval postopek fiskalne konsolidacije in če bo ECB zmanjšala svoje spodbujevalne načrte. Iz tega razloga evropski trgi že zavzemajo položaj pred možen restriktivni obrat v denarni politiki ki bi ga lahko objavili septembra, še vedno ne da bi vedeli namere Maria Draghija. V primeru, da se obrestne mere res znova dvignejo ali se začne postopno umikanje načrtov QE, bi se evropska gospodarstva soočila z resnični lakmusov test: biti sposoben še naprej rasla brez zagona ECB. Le tako bomo morda vedeli, v kolikšni meri je trenutno rast mogoče pripisati učinkovitejšemu proizvodnemu modelu ali je preprosto posledica umetnega vlivanja likvidnosti na trge; Le tako bomo vedeli, ali je že mogoče govoriti o resničnem okrevanju evropskih gospodarstev in ali lahko končno potrdimo, da se je velika recesija končala.